A股与H股市场联动效应的实证研究

【摘要】十八大会议上明确提出今后将继续深化我国金融市场的体制改革，在维护金融市场稳定的前提下，完善金融监管及继续推进金融创新。因此，在资本项目的进一步开放、汇率及利率管制放松的情况下，这些改革措施将会使我国的金融市场更开放、更有活力，这同样会对我国内地资本市场尤其是内地股市未来的发展带来较深刻的变革。香港自回归以来，在“一国两制”的体制安排下，使得内地和香港的股票市场在不同的市场环境下，沿着各自独立的路径发展。内地股票市场经受了一系列重大改革措施的洗礼后，基本上修复了内地股票市场运行中所存在着的制度性缺陷，使其正逐步地向着正规和成熟的方向前进，尽管内地股市和香港股市的一体化进程还有一段很长的路要走。但两地间在经济、贸易、金融等方面的合作却越来越密切，尤其是在两地同时上市的内地企业所占港股市值的比重越来越大，因此，两地股市的联系越发紧密。香港是我国唯一的一个国际级的金融中心，它的股市与国际资本市场间具有很强的联动效应。于是，研究和分析两地股市在新环境背景下的联动效应显得十分重要。因此，本文的研究重点是两个证券市场之间的联动情况，为了能很好的代表这两个证券市场的发展走势，代表A、H股市场的为上证综指和香港恒生指数。利用计量模型检验了两地股市间的相关关系、股指间的平稳性、协整关系及误差修正机制，基于VAR模型，检验了两个股市间的互相引导关系、两者间对冲击的反应程度及互相影响的贡献度。研究分析了2005.1.4.—2013.3.28A、H股市场之间相互作用的实际状况。虽然具有联动效应是一国股市成熟及开放程度提高的标志，但是联动效应带来的风险却不容忽视，尤其有重大事件出现时，股市间联动效应会更剧烈。股市间的联动效应是把“双刃剑”，既能帮助投资者投资获益，也会给股票市场带来动荡。因此，本文最后依据实证所得结果分别向投资者和我国政府部门等提出了几点政策建议。
【作者】陈国亮；
【导师】封文丽；
【作者基本信息】河北经贸大学，金融学，2014，硕士
【关键词】A、H股；联动效应；事件研究；时间序列分析；

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